block by block
El próximo gran avance de las cripto no es una moneda - es el asentamiento
Autor
Gabriella Pellagatti
Fecha de publicación
Una conversación block by block con Austin Campbell
En el último episodio de block by block, Denelle Dixon se sienta con Austin Campbell, fundador de Zero Knowledge Consulting y profesor que enseña activos digitales en NYU Stern. El historial de Campbell abarca TradFi y cripto, incluyendo la gestión de carteras líder en Paxos y tiempo en JP Morgan y Citi. Aporta una perspectiva que es igualmente práctica y directa.
Campbell se presenta con un nivel de honestidad que enmarca toda la conversación. Dice que un amigo una vez lo describió como “una persona de renta fija gruñona”, una etiqueta que apunta menos a la personalidad y más a cómo piensa sobre el dinero. La renta fija es la parte de las finanzas obsesionada con el asentamiento, el riesgo, la liquidez y lo que se rompe cuando los sistemas fallan. Es el mundo de los balances, llamadas de margen y flujos de liquidez.
Ese historial moldea cómo Campbell llegó a las cripto. “No entré a través de Bitcoin. No entré a través de la especulación. Entré porque estaba tratando de resolver el problema del asentamiento instantáneo”, dice. No se enfocaba en el precio. Le importaba si el dinero realmente se movía, y qué se rompía cuando no lo hacía.
Ese historial da forma a una discusión que se mantiene enfocada en cómo el valor del mundo real se mueve en la cadena. Entremos en ello.
Las stablecoins no son solo “dólares cripto”
Campbell enmarca las stablecoins como una mejora estructural, no una nueva envoltura sobre sistemas antiguos. “Las stablecoins básicamente crean lo que voy a llamar una tercera forma de dinero”, dice, argumentando que se sitúan junto al efectivo físico y los depósitos bancarios (o productos de valor almacenado). El cambio que le importa es mecánico: “Las stablecoins te permiten separar el acto de inversión del acto de transferencia”.
Esa separación importa porque el sistema financiero de hoy vincula el movimiento al deshacer posiciones. El dinero se queda inactivo, la liquidez está atrapada y el asentamiento introduce riesgo y demora. Las stablecoins cambian esa dinámica. El valor puede moverse mientras el capital permanece quieto, reduciendo la fricción y facilitando el soporte a un volumen de transacciones más alto sin mantener reservas excesivas.
La velocidad es sobre el capital atrapado
La conversación pasa de volumen a velocidad, y Campbell explica por qué la velocidad importa económicamente. Si el dinero puede moverse más a menudo, se requiere menos capital inactivo para soportar la misma actividad. Pero también hace una distinción clave entre velocidad y capacidad. “Puedes conducir un coche rápido lento, pero no puedes conducir un coche lento rápido”, dice. Los sistemas construidos para el asentamiento instantáneo crean flexibilidad, mientras que los sistemas más lentos bloquean a los participantes en restricciones de tiempo que limitan cómo puede circular el valor.
RWAs: resuelve un problema real o no te molestes
Cuando la conversación se dirige a tesoros tokenizados, crédito y bienes raíces, Campbell se opone a la idea de que poner un activo en la cadena, por sí mismo, sea un progreso significativo. Simplemente mover algo de un libro mayor a otro no cambia cómo se comporta. Si el acceso sigue siendo restringido, la liquidez sigue siendo limitada, y el asentamiento sigue pareciendo lo mismo, entonces muy poco ha mejorado realmente.
Lo que busca en su lugar son proyectos que rompan mercados cerrados. Como ejemplo, señala a Etherfuse, que tokeniza deuda soberana no estadounidense de países como México, Brasil y Colombia. Estos instrumentos han sido tradicionalmente productos locales, disponibles solo para inversores con las cuentas bancarias y los intermediarios adecuados. Como explica Campbell, “lo que están haciendo es tomar lo que era una situación muy local - ¿tengo una cuenta bancaria en pesos mexicanos? - y convertirlo en algo que es distribuible a más personas”.
Esa diferencia importa. En la vista de Campbell, los proyectos exitosos de RWA no son sobre digitalizar activos por conveniencia. Se trata de abrir acceso, aumentar la circulación y cambiar quién puede participar. Sin ese cambio, la tokenización corre el riesgo de preservar las mismas restricciones bajo una nueva etiqueta técnica en lugar de crear nuevas capacidades financieras.
Apertura, privacidad y lo que realmente bloquea el progreso
Después de la velocidad y el acceso, la conversación se dirige a las condiciones bajo las cuales se permite mover el valor. Sobre apertura y privacidad, Campbell desafía la suposición de que las blockchains públicas son inherentemente menos adecuadas para la actividad financiera seria.
En su opinión, la mayoría de los datos financieros en sistemas tradicionales ya están ampliamente expuestos, y la verdadera preocupación para las instituciones no es la privacidad del consumidor sino la visibilidad y el control competitivos. La pregunta es si un sistema puede admitir actividad legítima sin filtrar información sensible, lo que ve como un desafío de diseño, no una limitación de la infraestructura pública.
Donde el progreso se ralentiza es en la adopción. Campbell señala a “los reguladores bancarios” como la principal restricción, en gran parte porque la comprensión y la implementación van a la zaga de la tecnología. Hasta que esa brecha se cierre, es probable que las blockchains públicas continúen siendo juzgadas por suposiciones en lugar de sus capacidades reales.
La palabra para 2026
Cuando Denelle pregunta qué término definirá 2026 de la manera que “stablecoins” definió 2025, la respuesta de Campbell reúne la conversación: “asentamiento”. Lo enmarca como el problema básico del intercambio: ¿quién va primero? y por qué resolverlo importa. Un asentamiento más rápido aumenta la velocidad. Una entrega clara contra pago hace que los activos del mundo real sean utilizables. Y vías programables y abiertas hacen posible coordinar todo eso sin capas de intermediarios.
Puede sonar como un trabajo poco glamuroso, pero Campbell ve el asentamiento como la verdadera mejora. Cuando el valor, los activos y las reglas pueden moverse juntos y resolverse al mismo tiempo, los sistemas financieros se vuelven más simples, confiables y fáciles de escalar.
Escucha el episodio completo
Este episodio es denso de la mejor manera: conecta la mecánica de las stablecoins, velocidad, activos del mundo real, apertura, privacidad y hacia dónde se dirige la próxima capa de infraestructura financiera. Si quieres aprender más sobre lo que optimizan las empresas, o lo que los creadores pueden desbloquear con vías abiertas, vale la pena escucharlo completo.