No todos los valores tokenizados se crean igual

La SEC ahora distingue entre dos tipos de acciones tokenizadas: tokens "wrapped" y tokens "nativos". Es una distinción en apariencia pequeña que refleja una diferencia significativa en cómo funcionan los valores tokenizados y lo que los tenedores pueden hacer con ellos.

La mayoría de la tokenización hoy es wrapped. Los emisores crean una representación digital de un activo que, en última instancia, sigue viviendo en una base de datos tradicional offchain. Luego configuran tokens para apuntar a una posición mantenida por un custodio en otro lugar. Tokens que apuntan a activos, no tokens que son activos. En este modelo, tienes dos libros contables, mantenidos en sincronía a un costo, sumando complejidad a lo que debería ser una fuente de verdad.

La tokenización nativa funciona de manera diferente. En este modelo, los tokens se emiten directamente onchain por un emisor subyacente. Cuando los emisores tokenizan un activo de forma nativa en una blockchain, la blockchain es el libro mayor. Esto significa un solo registro de propiedad sin una posición offchain que conciliar.

Para los tenedores, wrapped vs. nativo es como la diferencia entre la fotografía de una llave y la llave misma. Una prueba que la llave existe. La otra realmente abre puertas.

Detrás de esas puertas: autocustodia, rendimiento diario, liquidación instantánea, gobernanza verificable y mayor acceso para inversionistas que antes quedaban fuera por precio.

La custodia es donde empieza.

Cuando compras una acción hoy, técnicamente no la posees. Tu bróker y su custodio la mantienen en tu nombre. Ese arreglo conlleva comisiones, opera según el horario del custodio y coloca a una institución entre tú y el activo por el que pagaste.

Con la tokenización nativa, el activo vive en una Billetera Digital conectada a una blockchain que registra tu posición. Cualquiera puede verificarlo. Tu propiedad no está fragmentada entre sistemas de bases de datos heredadas en múltiples instituciones. Es consultable de inmediato en una única fuente de verdad.

Pero tener un activo directamente es solo el punto de partida. La verdadera ventaja es lo que esa propiedad desbloquea.

Los valores tradicionales distribuyen beneficios económicos en un calendario fijo. Un fondo de mercado monetario, por ejemplo, paga rendimientos a fin de mes. Si mantienes las acciones solo unos días, esos rendimientos normalmente se pierden.

El fondo de mercado monetario onchain de Franklin Templeton en Stellar funciona de manera diferente. Paga interés desde el momento en que tienes el token y distribuye rendimiento a diario mediante nueva emisión de tokens, acreditada directamente a las billeteras de los inversionistas. Recibes el beneficio de tu propiedad a medida que lo generas, no en un calendario mensual.

Para inversionistas que usan valores tokenizados como garantía, mantener un activo que acumula de forma continua es una ventaja práctica significativa frente al esquema tradicional.

Los mercados tradicionales generalmente operan 32,5 horas a la semana y liquidan en base T+1. Mover el ciclo de liquidación de EE. UU. de T+2 a T+1 requirió años de trabajo e inversión significativa. Pasar a liquidación instantánea en la infraestructura tradicional requeriría mucho más.

Con la tokenización nativa, un valor cambia de manos en el momento en que una transacción se verifica en la blockchain. Sin retraso de liquidación. Sin riesgo de contraparte entre la operación y la liquidación. Más aún, una liquidación más rápida elimina la principal barrera para operar 24/7.

La otra pieza clave son las stablecoins: dólares digitales que viajan en la misma infraestructura de blockchain que el propio valor. Cuando tanto el activo como el medio de pago están onchain, los inversionistas pueden moverse entre inversión y liquidez a cualquier hora sin enrutar por un banco o bróker.

El descubrimiento de precios mediante cotizaciones en vivo aún sigue los horarios tradicionales de mercado por ahora, y se necesitarán fuentes de precios onchain para extender la utilidad práctica del trading 24/7. Pero la infraestructura para cerrar esa brecha está siendo desarrollada activamente.

La participación de accionistas minoristas en la gobernanza corporativa ha estado limitada por complejos procesos de representación. Rara vez hay una forma confiable de confirmar que un voto realmente se registró.

La tokenización nativa abre un camino para codificar los derechos de voto directamente en el propio token de valor. En este modelo, los contratos inteligentes registrarían los votos automáticamente, con un registro público y auditable en la blockchain. Esto no es una realidad hoy, pero las piezas tecnológicas se están acomodando, y esperamos ver una adopción amplia más adelante.

Cuando la participación se vuelve automática y verificable, los inversionistas minoristas serán más difíciles de pasar por alto en las decisiones de gobernanza.

La tokenización nativa reduce costos para los emisores, y esos ahorros pueden llegar a los inversionistas minoristas. Franklin Templeton redujo el costo de registro y conciliación por transacción de $1 a menos de un centavo al emitir participaciones de mercado monetario en Stellar. Esa reducción de costos les permitió bajar la inversión inicial a $20, mejorando de forma significativa el acceso financiero a este activo.

Cuando el costo de mantener cuentas pequeñas cae así de drásticamente, productos antes accesibles solo para inversionistas institucionales o de alto patrimonio se vuelven viables para participantes minoristas. La tokenización nativa no solo mejora la experiencia de quienes ya están en el mercado. Habilita la entrada de quienes habían quedado fuera por precio.

Una representación digital de un valor offchain puede ser un primer paso útil hacia la tokenización. Un valor tokenizado de forma nativa, totalmente onchain, va más allá: habilita custodia directa, liquidación instantánea, gobernanza participativa, economía en tiempo real y acceso de menor costo.

A nadie le importa la "tokenización nativa" como concepto técnico abstracto. Lo que importa es si de verdad tienes la llave—y si las puertas que abre son aquellas que antes no podías abrir.