No todos los valores tokenizados se crean de la misma manera

La SEC ahora distingue entre dos tipos de acciones tokenizadas: “tokens envueltos” y “tokens nativos”. Es una distinción aparentemente pequeña que en realidad refleja una diferencia significativa en cómo funcionan los valores tokenizados y lo que pueden hacer por las personas que los poseen.

La mayor parte de la tokenización hoy es tokenización envuelta. Los emisores crean una digital representación de un activo que, en última instancia, aún vive en una base de datos tradicional, fuera de la cadena. Luego configuran tokens para señalar a una posición mantenida por un custodio en otro lugar. En este modelo, tienes dos libros contables que existen simultáneamente y deben permanecer sincronizados, lo que añade costo y complejidad a lo que debería ser una fuente de verdad.

La tokenización nativa funciona de manera diferente. En este modelo, los tokens se emiten directamente en la blockchain por un emisor subyacente. Cuando los emisores tokenizan un activo de forma nativa en una blockchain, la blockchain es el libro mayor. Esto significa un solo registro de propiedad sin una posición fuera de la cadena que conciliar.

La tokenización envuelta es como sostener una fotografía de una llave; la tokenización nativa es sostener la llave misma. Aunque una fotografía demuestra que la llave existe, una llave real puede abrir puertas. Eso es lo que hace la tokenización nativa: permite a los tenedores de tokens ejercer más fácilmente sus derechos de propiedad—desde votar sobre asuntos corporativos hasta recibir intereses o distribuciones de dividendos—con menos fricción que la infraestructura tradicional requiere.

Cuando compras una acción hoy, técnicamente no la posees. Tu bróker y su custodio la mantienen en tu nombre. Ese arreglo conlleva comisiones, opera según el horario del custodio y coloca a una institución entre tú y el activo por el que pagaste.

Con la tokenización nativa, el activo vive en una Billetera Digital conectada a una blockchain que registra tu posición. Cualquiera puede verificarlo. Tu propiedad no está fragmentada en sistemas de bases de datos heredados en múltiples instituciones. Es consultable de inmediato en una única fuente de verdad.

Pero tener un activo directamente es solo el punto de partida. La verdadera ventaja es lo que esa propiedad desbloquea.

Los valores tradicionales distribuyen beneficios económicos en un calendario fijo. Un fondo de mercado monetario, por ejemplo, paga rendimientos al final del mes. Si mantienes las acciones solo unos días, esos rendimientos suelen perderse.

El fondo de mercado monetario en la cadena de Franklin Templeton en Stellar funciona de manera diferente. Paga intereses desde el momento en que posees el token y distribuye el rendimiento a diario mediante la emisión de nuevos tokens, acreditados directamente en las billeteras de los inversionistas. Recibes el beneficio de tu propiedad a medida que lo ganas, no según un calendario mensual.

Para los inversionistas que usan valores tokenizados como garantía, tener un activo que devenga continuamente es una ventaja práctica significativa frente a la configuración tradicional.

Los mercados tradicionales generalmente operan 32,5 horas a la semana y liquidan en base T+1. Mover el ciclo de liquidación de EE. UU. de T+2 a T+1 requirió años de trabajo e inversión significativa. Pasar a la liquidación instantánea sobre infraestructura tradicional requeriría mucho más.

Con la tokenización nativa, un valor cambia de manos en el momento en que una transacción es verificada en la blockchain. Sin demora de liquidación. Sin riesgo de contraparte entre la operación y la liquidación. Más aún, una liquidación más rápida elimina la principal barrera para operar las 24 horas del día.

El otro habilitador clave son las stablecoins: dólares digitales que viajan en la misma infraestructura de blockchain que el propio valor. Cuando tanto el activo como el medio de pago están en la cadena, los inversionistas pueden moverse entre inversión y liquidez a cualquier hora sin pasar por un banco o un bróker.

El descubrimiento de precios mediante cotizaciones en vivo aún sigue los horarios tradicionales del mercado por ahora, y se necesitarán oráculos de precios en la cadena para ampliar la utilidad práctica de operar 24/7. Pero la infraestructura para cerrar esa brecha se está desarrollando activamente.

La participación de los accionistas minoristas en la gobernanza corporativa ha estado durante mucho tiempo limitada por procesos de representación complejos. Rara vez hay una forma confiable de confirmar que un voto realmente se registró.

La tokenización nativa abre un camino para codificar los derechos de voto directamente en el propio token de valor. En este modelo, los contratos inteligentes registrarían los votos automáticamente, con un registro público y auditable en la blockchain. Esto no es una realidad hoy, pero las piezas tecnológicas se están posicionando, y esperamos ver una amplia adopción por delante.

Cuando la participación se vuelva automática y verificable, será más difícil pasar por alto a los inversionistas minoristas en las decisiones de gobernanza.

La tokenización nativa reduce los costos para los emisores, y esos ahorros pueden llegar a los inversionistas minoristas. Franklin Templeton redujo el costo de registro y conciliación por transacción de $1 a menos de un centavo al emitir acciones de mercado monetario en Stellar. Esa reducción de costos les permitió bajar la inversión inicial a $20, mejorando de manera significativa el acceso financiero a este activo.

Cuando el costo de mantener cuentas pequeñas cae de forma tan marcada, productos que antes solo eran accesibles para inversionistas institucionales o de alto patrimonio neto se vuelven viables para participantes minoristas. La tokenización nativa no solo mejora la experiencia para los inversionistas que ya están en el mercado. Permite la entrada de quienes habían quedado fuera por precio.

Una representación digital de un valor fuera de la cadena puede ser un primer paso útil hacia la tokenización. Un valor tokenizado de forma nativa, completamente en la cadena, va más allá y habilita custodia directa, liquidación instantánea, gobernanza participativa, economía en tiempo real y acceso de menor costo.

A nadie le importa la “tokenización nativa” como concepto técnico abstracto. Lo que importa es si realmente tienes la llave, y si las puertas que abre son aquellas que antes no podías abrir.